东吴证券股份有限公司陈海进，陈妙杨近期对传音控股进行接洽并发布了接洽解释《2024年报&25年一季报点评：营收妥当增长，看好新商场&高端化&AI多重成长》，给以传音控股买入评级。

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　　传音控股(688036)　　投资重点　　事件：24年营收687亿元，归母净利润55.49亿元，同比别离为+10.31%/、+0.22%。25Q1营收130亿元，同比-25.45%，归母净利润4.90亿元，同比-69.87%，主要系2024年Q1基数较高。　　新商场增长较好，畴昔利润率有望收复　　2024年公司举座毛利率21.28%，下滑3.17pct，销售净利率8.15%，下滑0.82pct，露出公司2024年举座用度率收尾雅致。2024年及2025年Q1毛利率有所下滑主如果供应链价钱波动和竞争原因。分地区看，2024年非洲达成营收227亿元，同比增多2.97%，毛利率28.59%，比较23年减少1.46pct。亚洲等其他地区达成营收447亿元，同比增多13.96%，毛利率17.66%，比较23年减少2.52pct。从营收看非洲除外等新区域不竭承担增长助力，咱们觉得由于前期新开垦商场且重复供应链身分，毛利率较低故意于进步份额，畴昔有望进步盈利身手。　　智能机份额抓续进步，以用户价值为导向的原土化立异在新兴商场平坦大路　　传音存身于原土化的立异和专注用户体验的产物定位，是公司特有的竞争上风，亦然公司在非洲除外商场得胜开疆拓境的穷苦原因。凭据IDC，公司2024年举座手机出货2.01亿部，市占率14%；其中智高手机1.07亿部，同比增长12.7%远好于行业举座6.4%增速，市占率8.7%，优配新闻其中非洲/巴基斯坦智能机市占率突出40%，排行第一；孟加拉市占率29.2%，排行第一；尽管智能机民众商场较为熟习，然则公司聚焦的新兴商场也曾处在“功能及向智能机切换”的发展趋势中，从公司2024年近1亿部的功能机出货也反应商场智能化的繁密机遇。民众新兴商场后劲繁密但并不和谐，需求种种，咱们觉得传音强盛的原土化立异身手是收拢这类商场的穷苦上风，畴昔有望抓续进步新兴商场份额，中东欧/南好意思洲/东南亚等商场预测成为公司畴昔增长能源。同期折叠屏/录像等立异功能有望进一步加速公司手机产物高端化。　　AI+多品类有望进一步进步用户体验，公司有望进一步进步产物力加速成长。　　公司“手机+出动互联网处事+家电、数码配件”的生意生态已初步成型，尽管现时手机之外的营收占比不大，然则对公司用户的生态体验道理繁密，从手机用户到“传音生态用户”，公司的竞争上风将会进一步强化，咱们觉得畴昔扩品类业务也会加速发展。2024年启动AI在端侧郑重部署，预测畴昔将会进一步熟习。公司凭借强盛的用户需求洞悉身手有望在AI身手加抓下发展更多的新场景/新哄骗，当作品牌厂商在用户更大的价值创造中庸产物力进步中取得进一步的成长。　　盈利预测与投资评级：计划短期外部环境波动，咱们下调25-26年盈利预测并新增27年盈利预测，预测公司2025-2027归母净利润为62.78/73.10/84.92亿元（此前预测25-26年63.9/79.0亿元），对应P/E为15/13/11倍，外部风险已充分开释，看护“买入”评级。　　风险辅导：需求不足预期；竞争加重；汇率波动风险等

本站数据中心凭据近三年发布的研报数据筹画，开源证券股份有限公司陈蓉芳接洽员团队对该股接洽较为长远，近三年预测准确度均值高达89.93%，其预测2025年度包摄净利润为盈利63.85亿，凭据现价换算的预测PE为14.58。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级9家，增抓评级2家；昔时90天内机构主义均价为108.28。

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